新浪财经讯 另一家游戏公司继中手游之后，前往香港IPO。近日，根据香港证券交易所的听证会，心动网于11月29日至12月5日招股，并于12月12日宣布上市。

心跳网曾于2015年在新三板上市，并于去年年底积极退市。目前，公司经营的游戏包括《仙境传奇M》、《少女前线》、《香肠派对》等，并拥有中国最大的游戏社区Taptap。

虽然Taptap被投资者认为是心动网络港股上市的最大亮点，但在Taptap社区月活高增长的情况下，也因监管问题被关闭3个月；此外，与大多数游戏公司一样，心动网络严重依赖少数热门游戏的高消费玩家。2019年前5个月，来自五款网络游戏的收入分别占总收入的81.6%，前5%的《仙境传奇M》玩家将游戏的大部分充值水奉献给游戏。在难以保证高消费玩家不会外流的情况下，心动网络的盈利前景有些复杂。

Taptapp盈利靠广告 因监管处罚关闭3个月

根据公开信息，Taptap成立于2016年，专注于向玩家发布高质量的游戏，连接玩家和开发商，可以类比为游戏行业的“豆瓣”。Taptap作为中国最大的游戏社区，其业务范围包括各种游戏的游戏得分和排名，以及手机游戏推荐、游戏直播和新闻。Taptap作为中国最大的游戏社区，其业务范围包括各种游戏的游戏得分和排名，以及手机游戏推荐、游戏直播和新闻。

2018年，Taptap平均月活数据约1500万人，居中国游戏社区平台第一。截至今年9月30日，公司下载游戏玩家6500多款游戏，注册6.94亿款，游戏评价1060万款。

目前，Taptap的主要盈利方式是广告。数据显示，心动网络数据业务收入的关键来源于为Taptap上的广告商提供在线推广服务。广告商可以在Taptap中充值其账户，在线推广费将根据所使用的定价模式立即从广告商账户中扣除。此外，除了开放在线推广服务外，公司还扣除了Taptap分发的最高5%的游戏价格作为平台分发费。对于免费游戏，公司免收平台分发费。

招股说明书显示，2017年至2019年前五个月，信息业务收入分别为8099万元、2.95亿元和1.77亿元，分别占6%、15.6%和17.1%，对总收入的贡献越来越大。

　　来源：招股说明书

对于做社交平台的公司来说，广告实现是获得收入最直接的形式。

根据毛利率数据，2017年心动网络信息服务毛利率为59.9%，2018年上升至88%，显著增长。在这方面，公司解释说，信息服务业务的收入成本（主要包括带宽、主机托管费和员工福利支出）相对稳定，信息业务的收入增加。

目前，虽然Taptap月活数据不断上升，毛利率、纯利润等数据也呈逐年上升趋势，但可能与不久前在香港证券交易所成功IPO相比、由于利润模式单一，广告服务想象空间不足，从事垂直社交平台运营的婴儿树也受到了批评。

除了单一的运营模式外，TapTap在很多方面仍然受到控制。

Taptap刚上线的时候，因为没有设置额外的门槛，很多没有版本号的海外游戏都上架了，触及了控制底线。2017年11月，广电总局立即提名Taptap下载无版号外服游戏，违反监管规定。在这方面，Taptap不得不检查站内游戏，许多没有版本号的国内游戏和海外游戏随着离线而离线。

这一举措无疑在一定程度上阻碍了Taptap“发现好游戏”。2018年，已“断臂求生”的Taptap再次受到监管处罚，规定经营Taptap的易玩网络技术停产整顿3个月。受此影响，Taptap游戏下载功能暂停3个月，广告商同步关闭。

关键著作《仙境传奇M》中国收入下降 出航依赖分为

和大多数游戏公司一样，心动网络也存在着对少数游戏依赖度高、收入结构不健康的问题。招股说明书显示，2016年、2017年、2018年、2019年前五个月，五大网络游戏同期投入90.9%的手机游戏运营收入、83.1%、75.6%和81.6%，89.6%奉献总收入、77.5%、63.7%和67.4%。

对于心动网络来说，依赖少数游戏的问题可能会更加严重。这与公司核心产品《仙境传奇M》有关。该公司在招股说明书中积极宣布，《仙境传奇M》前5%的玩家将该游戏的大部分充值水奉献给了该游戏。

不仅如此，《仙境传奇M》作为一款在国内外同时蓬勃发展的游戏，由于君梦网络分配的部分发展，中国大陆将分离总流水的13.67%；Gravity拥有海外专利权，心动网络只有25%~45%的服务费。换句话说，无论是国内还是出航，心动网络都不能完全拥有核心产品《仙境传奇M》的所有流水。

根据公开资料，《仙境传奇M》由心动网、Gravity、骏梦网合作开发，2017年1月在中国正式上线，2017年、2018年、2019年前5个月，《仙境传奇M》中国收入分别为4.19亿元、2.3亿元和1.12亿元，已发布3年，这款手机游戏在国内市场已经成熟。流水下滑趋势显著。

　　来源：招股说明书

同时，由于《仙境传奇M》的知识产权由Gravity拥有，中国大陆心动网络的运营需要Gravity授权，受权期满至2020年12月，距今还有一年左右，所以这款游戏在中国的经营前景还是不明朗的。

就中国而言，经营《仙境传奇M》近三年的收入呈下降趋势，而在航行层面，心跳网络则依赖于Gravity支付的份额。

自2017年10月以来，《仙境传奇M》首次在香港、澳门、台湾、韩国、东南亚、北美、日本等地销售。作为IP持有人，Gravity核心游戏《仙境传奇M》在海外发行，并支付25%~45%的心动网络非一流水作为服务费。

招股说明书显示，《仙境传奇M》近年来发展迅速，在心动网络只能获得25%~45%服务费的海外地区，手机游戏的运营收入从2017年的488万元增加到2019年前五个月的2.91亿元，国外收入从3.9%增加到45.9%。

　　来源：招股说明书

　　由于《仙境传奇M》的国外发展推动，心动网络游戏的发展重心似乎向出航方向迁移。2016年、2017年、2018年、2019年前五个月，海外市场手机游戏运营收入占游戏总收入的2.1%、31.7%、61.5%和67.8%，国外市场的关键不断上升。2016年、2017年、2018年、2019年前五个月，海外市场手机游戏运营收入占游戏总收入的2.1%、31.7%、61.5%和67.8%，国外市场的关键不断上升。

但总的来说，与游戏领先的出海公司相比，心动网络的出航收入也有很大差距。据APP Annie数据显示，2019年7月和9月，心动网络游戏出海收入分别排名23位和20位，8月份未挤进前30位。2019年，心动网络排名基本在20位以外，与一线游戏公司(如FunPlus)相比、莉莉丝游戏、网易、腾讯等。)还有间距。（文/vicky）